江苏舜天股票:磷酸铁下游产品价格中枢持续提升

2021-11-01 17:58:55 by Admin 产业新城
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  • 新洋丰

  铁锂路线是锂电池追求性价比的关键选择,磷作为磷酸铁锂的主要成本科目,权重接近40%,其相关的产品诸如磷矿石、黄磷、磷酸和磷铵在政策层面均有限制,其中净化磷酸和磷石膏处理还存在技术路线的优劣,使得产业链的发展和企业竞争实力对比亟待梳理,于是乎我们对上游采掘段的磷矿石,中游制品磷酸、磷酸一铵和下游产品磷酸铁进行了深度系统梳理。

      磷矿石:不可再生性资源,远期发展的配套关键。磷矿是不可再生资源,过度和不合理开采将导致磷矿出现资源枯竭风险,我国磷矿产量长期居全球首位,开采不合理情形显著。在近年来国家政策管理和开采技术革新之下,磷矿石产量逐年缩减,2016-2020 年CAGR 实现(-11.41%)。随着资源量和开采量下降,将增加磷矿石供应链的不确定因素,同时富矿数量不断减少,也使我国未来开采结构向贫矿集中。需求端,近年来磷矿石消费量显著下降,但在行业结构合理和政策约束见成效后,磷矿消费量触底回升,2021 年1-9 月7337 万吨,同比增长13%,磷矿的稀缺性预计日渐凸出。因此,上游产业发展趋势将聚焦于两个重点:(1)企业布局自有磷矿,不仅成本可控,也能保证原材料的持续稳定供应。(2)提高磷矿石的资源利用率,尤其是提高中低品位磷矿和磷矿中所含其他伴生资源的开发与利用。

      黄磷:供应冲击驱动价格,有效产能利用率已处于较高水平。黄磷是高耗能、高污染产品,在我国的能耗双控和环保约束下,是首当其冲的产品之一。近年来在供给侧改革和环保管制下,黄磷产能逐渐收缩,2020 年产能缩减至134万吨,产能利用率提高到接近60%的水平,考虑到水电生产的季节性有效产能利用率已经处于接近70-80%的水平,得到明显改善,库存水平显示当下处于供需紧平衡的阶段。但长期来看,黄磷下游主要用作农资,但我国要求农资零增量,另外工业用途上,热法磷酸因其高成本和耗能正逐渐被湿法净化磷酸取代,预计国内黄磷顶部已经较为临近。但由于黄磷的高能耗+水电依赖的特点,双控和电力短缺容易从供应端造成价格剧烈波动。

      磷酸:热法占比减少,湿法备受青睐。我国磷酸的生产工艺可分为热法和湿法,其中热法磷酸高耗能高污染,但产品纯度高,可直接用作工业级磷酸;湿法磷酸低耗能低成本,但产品杂质多,需要进一步净化提纯才能做工业级磷酸,即湿法净化磷酸。湿法磷酸净化技术壁垒较高,目前我国净化技术有瓮福技术、川大技术和华师技术,仅掌握在少数头部企业手中。根据我们计算对比,热/湿法净化磷酸动态成本约为8500-9000/3500-4000 元/吨,而不论是在磷矿石价格还是电价大幅增加的情况下,湿法净化磷酸成本显著低于热法磷酸,且可持续发展性更强,其将成为我国磷系企业产业布局重点。

      磷酸一铵:农铵景气度高涨,工铵需求空间扩大。农业磷酸一铵主要用于磷复肥,受益于农民种植利润提升,种植积极性增加,使得肥料景气度逐渐修复,农用磷铵库存逐渐消耗,2021 年10 月较去年同期下降80%以上,且磷酸一铵产能因政策限制而无法新增,因此其供应将持续偏紧。工业磷酸一铵用途广泛,可用作如高浓度磷复肥和磷酸铁锂电池等领域,受下游磷酸铁锂电池的拉动,工铵需求量显著增加。由于磷酸一铵总产能不能新增,因此工铵产能增加只能从农铵转化而成,但在农铵盈利能力更优的情况下,企业转产意愿不强,工铵产能难有增量,未来供需将逐渐紧张。

      磷酸铁:规划产能超400 万吨,产能投放节奏决定利润中枢。在磷酸铁锂动力电池装机量高速增长的背景下,其前驱体磷酸铁成为了市场热门布局产品,目前磷酸铁规划产能已超400 万吨,远大短期增量需求,因此磷酸铁预计会有一轮较为剧烈的行业洗牌。短期内,磷酸铁供应紧张形势难以缓解,价格大幅上涨,且成本端因磷源受双控限制也明显抬升;中期来看,产量大、投产快的企业将优先进入市场,与客户形成绑定;长期来看,由于磷矿资源整体收缩,且净化磷酸技术壁垒较高,磷酸铁下游产品价格中枢持续提升,因此资源禀赋、技术禀赋的磷系企业未来对磷酸铁的成本控制更优。

      投资建议:通过梳理磷化工产业发展瓶颈(1)磷矿资源逐渐短缺(2)双控、环保约束力度加大(3)磷酸净化技术壁垒高(4)磷酸铁规划产能过剩,产业链利润前移。我们认为资源禀赋、技术禀赋的磷化工头部企业可持续发展性更强,成本控制优势凸显,建议关注兴发集团、云图控股、新洋丰、云天化、川恒股份、川金诺、川发龙蟒。

      风险提示:净化磷酸技术普及超预期,下游需求不及预期。,又买,这个股涨的没别的多 ,因为我买进了。上周我说了3000点要拉锯战,明天看。 好不易等到买点。 一个逻辑,大盘成交金额又过万亿元。这是底部接盘够量。 ,哪个主力会甘心被摊薄利润,都不是散财童子,所以定增前肯定主跌行情 ,[胜利] ,集合竞价卖的多,感觉要回踩确认突破 李光辉

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