火线金融论坛:所以明年新硕大疫苗市场还是存在不少的机会

2021-11-02 13:52:17 by Admin 个股行情
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  • 智飞生物

要说今年业绩爆发力最强的行业,估计还是得看疫苗,mRNA和bntx双双达到一线药企的年利润水平,科兴更是平地一声雷,上半年预计利润超过500亿。

在这么好的市场下,自然有许多的生物科技企业继续前赴后继,港股市场也迎来了新的疫苗公司——三叶草生物。

上一个港股做新冠疫苗的公司还是康希诺生物,也使其在去年实现了2倍的涨幅。

三叶草生物作为新一代的疫苗企业,是否有机会再复制康希诺的牛股故事呢?

首先从产品线看,三叶草的非新冠疫苗业务略显单薄

,自己的钱自己做主。 ,估计回6元附近 ,这是大实话,这股在很长一段时间不会有涨,而且连做T的费用都不够支付佣金,慢慢成了不活跃股,有可能会在下半年七月份后慢慢动,这是规律. ,进去就不行了,现在都是一日游!提前低位埋伏,拉涨就卖。 ,砍砍,如果转债赎回,看高到多少?会否有三个涨停?


进入临床的产品只有五个,而在近3年内有机会上市的,只有2个。

一个是目前的重组蛋白疫苗SCB-2019(CpG 1018加铝佐剂),另一个则是依那西普类似药SCB-808。

依那西普类似药这个就不说了,目前阿达木类似物已经基本铺开,自免生物类似药的市场竞争将异常激烈。

因此,公司价值的中心还是目前广受期待的重组蛋白新冠疫苗。

从分类来看,目前的新冠疫苗的类型已经有很多了,例如mRNA、腺病毒、重组蛋白、灭活,其中mRNA和灭活目前所占份额最高。

而已获批的和待获批的疫苗数目也是很多:


首先公司做的是重组蛋白疫苗,那就从重组蛋白疫苗相对于其他类型疫苗的优劣说起。

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首先重组蛋白也已经是应用很广泛的了,HPV疫苗基本就是重组蛋白,温度要求低,更改迭代快,但目前产能略微受限。

从已知的数据披露看,重组蛋白疫苗所产生的抗体浓度确实是最高的(参考Novavax数据)。这意味着重组蛋白疫苗确实是各类疫苗中效果达到最好的。

但可惜的是,目前重组蛋白疫苗发挥的空间较小。已上市的没有多大市场,最好的也不过是智飞的重组蛋白疫苗,而台湾的高端疫苗还闹出不少事故,而最先发也是期待最高的Novavax身陷囹圄,一致性验证不过,预计还是在规模量产方面被卡住了。


问题是多方面的,首先在规模量产方面,重组蛋白不如mRNA稳定,而mRNA的更新迭代可能更快,虽然mRNA是新技术,以前安全性也堪忧,但全球目前接种了这么多针,事故率并不多,而且抗体浓度,防感染防重症效果也在前列,足以证明mRNA疫苗在规模量产的质控上非常过关。

虽说疫苗是一个大市场,但也是一个先到先得的市场,民众接种2针疫苗后,后续的接种意愿自然下降,而且若以防重症不防传染的接种目标来看,即使是效果较差的灭活和腺病毒都能完成这个目标。

分别在规模量产和安全性两个维度表现最好的mRNA和灭活,就通过速度占据了大部分市场。

重组蛋白的效果好,却被规模生产,质量控制这些点卡住了。

目前全球的接种率已经到了较高的水平,中国基本已经打完两针,后续的第三针和每年加强针市场可能存在,对更高的免疫效果的疫苗需求可能会提升,因为此时大家的产能都趋于稳定起来,质量控制也能做得更好。但又有另一个问题,混接,疫苗混接往往出现很多意想不到的安全问题,此前接种的疫苗类型是什么,最后加强针大概还是沿用此类疫苗。

这又侧面说明,mRNA和灭活再次卡住了赛道,如果这俩能在加强针里面推出防变异,免疫效果优秀的产品,事实上大部分人的选择还是沿用。

这对其他类型疫苗不利。

其实市场股价表现已经基本反应了大家对不同类型疫苗的预期了,互联网公司的马太效应在这里同样适用。

在这里又说回来三叶草的产品,可能没有mRNA疫苗那样的大市场预期,但参照智飞生物的营收,作为一家小公司,也是有喝汤的机会的。

目前在重组蛋白领域,三叶草的产品在国内也算得上领先。

首先关于疫苗的效果,效果与现有疫苗相比都很不错,并且公司目前的临床针对所有的变异在做临床,预防所有毒株引起的中至重症COVID-19的效力为84%,其中预防Delta的COVID-19的效力为79%,而预防Gamma的效力为92%,预防Mu的效力为59%。并且在试验中展示出良好的安全性。

总体而言,与已上市的疫苗相比,SCB-2019有相当的竞争力,而即使与智飞或者novavax的疫苗相比,也非常先进。

资料来源:智飞生物公告

智飞的重症保护销量为81.76%,对Delta的保护效力为77.54%,均略低于三叶草。

而Novavax目前的临床数据还未有大规模针对最新的变异病毒的,从几个老的变异毒株数据看,综合免疫效力在90%以上。

因此,三叶草的疫苗有可能是潜在最佳的重组蛋白疫苗。

不过考虑Novavax数据惊艳,但最终被生产问题卡住的困境,三叶草也不得不面对这一问题,或许数据优越,还要有稳定的大规模生产能力才行,跟Novavax一样,三叶草此前都没有大规模生产疫苗的经验,这是值得考虑的问题,智飞虽然数据上并不算最好,但此前是国内疫苗产能前列的公司,在生产能力上拥有很大的优势,智飞半年50多亿的收入,也是其多年在疫苗领域耕耘的结果。

所以,数据优秀,只要后续在生产、获批两个流程不出什么问题的话,三叶草产品的销售额还是值得预期的。

结语:

如果给估值的话,BNTX和Moderna按今年预期算,大概对应目前3倍、7倍左右的PS。

按照三叶草招股市值130-140亿计算,如果也是7倍PS,对应20亿销售额,参照智飞生物半年50亿,康希诺半年20亿,如果上得快,确实是有机会做到的。

目前还有很多发展中国家的二针普及还有全球的第三针市场,所以明年新硕大疫苗市场还是存在不少的机会。

但明年过后,第四针是否还存在呢?如果2023年已经基本无须接种,疫情已经流感化,那么疫苗市场将是断崖的,一次性收益市场,连周期都算不上,给估值可以参考英科医疗或者热景生物这些公司,届时给2倍或者更低的PE也是有可能的。

据三季报显示,康希诺3季报营收大幅下滑,从2季度的16亿下滑至3季度的10亿,而利润更是环比下降50%,除此之外,智飞生物的营收3季度环比下滑3%,净利润环比下滑36%,这都客观反映了,中国国内接种二针的市场已经基本见顶回落。

疫苗市场还是高度爆发性的市场,不具有持续性,一旦季度营收下滑,估值还要下降,面临巨大的的调整风险。

而三叶草的非新冠疫苗管线还是弱了太多,基本都要很多年兑现。而且,也要考虑各类未上市产品的竞争,而艾博、斯微,这些站在mRNA赛道的创新疫苗企业,相比之下拥有更高的“想象力”,而他们也应该还要陆续上市的。

总体而言,相比目前的港股疫苗标杆康希诺,在即使做到同等收入的情况下,考虑竞争,非新冠管线要素,三叶草所得的的估值可能都要低不少,而如果临床和生产像复星、Novavax一样持续被卡,不达预期,那目前市值就非常不乐观了。

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