宁波中信银行:公司发布2022年一季报：2022 年一季度

投资要点：

    事件：公司发布2021 年年报：2021 年，公司实现营收63.35 亿元，同比增6.24%；实现归母净利润7.63 亿元，同比降13.54%。公司发布2022年一季报：2022 年一季度，公司实现营收14.52 亿元，同比增9.43%；实现归母净利润1.58 亿元，同比降2.8%。

    点评：

    公司的营收增幅收窄，符合基本消费品的增长特性。2021 年，公司实现营收63.35 亿元，同比增6.23%，增幅基本与上年保持一致。

    短保面包的销售增长平复至啤酒、乳制品等品类的增长水平，这符合基本民生品的特征。参照啤酒、乳制品等民生消费品，短保面包所呈现的个位数销售增长将会长期化。中国的消费市场基本上满足了各项民生需求，明显短板的品类及其高增长都很难长期存在。分品类看，短保面包的销量呈低个位数增长，出厂单价小幅上升（但是不及成本的升幅大）；粽子和月饼由于基数低，销量呈现高增长，并且随着生产成本下降，相应的出厂价也在下调。

    公司在扩产同时，仍保持较高的产能利用率，说明短保面包市场仍具备较强的可渗透性。截至2022 年一季度，公司的面包总产能42.52万吨，综合产能利用率85.56%，除了武汉和海南的产能利用率因生产处于过渡期而偏低外，其余基地的产能利用率均处于88%至95%的较高水平。

    此外，公司仍有在建产能29.17 万吨，占既有产能的68.6%，换言之，三至五年后公司的产能有望接近翻番。在建产能分布在沈阳、长春、青岛、泉州和广西，其中沈阳、长春和青岛产能的所在市场正是公司的深耕市场。公司在沈阳和长春深耕二十年，有着成熟的销售网络和良好的人气口碑。东北的已有产能是14.4 万吨，沈阳和长春两地的在建产能合计12 万吨，未来产能接近翻番，说明短保面包在即使成熟的市场也仍有深挖的 空间。

    2021 年，公司产品所涉原料的价格均有一定程度的上涨，原材料成 本上升是公司盈利下滑的原因之一。公司产品的主要原材料包括面粉、油脂、糖、鸡蛋和酵母，它们在成本中的占比分别为32%、12%、7%、7%和1.3%，合计接近60%（2015 年数据）。相比2021 年年初，上述材料的平均单价分别上涨8.67%、19.23%、7.91%、1.75%和15%，因而，公司2021 年的营业成本上升了11.84%，比收入增长多出5.61个百分点。

    2020 年的社保减免允许成本低基数，对2021 年的盈利造成波动。

    2020 年公司受益于社保减免政策，而2021 年该项政策取消。公司的生产经营具有劳动密集的特征，本期重新缴纳社保也在一定程度上减弱了公司的盈利能力。但是，对于2022 年，社保基数已经正常化，不会持续波动盈利能力。

    在成本上升和社保减免政策取消两方面的因素影响下，公司2021年的毛利率下滑3.7 个百分点，从2020 年的29.98 %降至26.28%。

    2022 年一季度，公司的销售增长略有提速，成本峰值下产品毛利率下滑。我们预计，公司的盈利在一季度基本上见底。2022 年一季度，公司的销售收入增长9.43%，较2021 年全年高出3 个百分点，销售情形进一步好转。一季度的毛利率环比和同比分别下降0.82 和0.98个百分点，毛利率进一步下探。豆油、鸡蛋、面粉等主要商品的期现价格在近一个月内出现下行势头，如果疫情能够尽快得以控制，我们预计商品价格将进一步回落，因而公司的盈利在一季度基本上见底。

    投资评级：我们预测公司2022、2023、2024 年的每股收益分别为0.87 元、1.01 元、1.19 元，参照5 月12 日收盘价，股价对应的市盈率分别为16.72 倍、14.31 倍、12.19 倍，维持公司的“增持”评级。

    风险提示：受到疫情的扰动，主要成本价格下降较慢；居民消费进一步走弱。,[大笑][大笑][大笑] ,我问下天才为什么要在中葡做T加O啊别的股票比中葡好做多了 ,自取灭亡 ,一个震荡就会把你这种人洗出去，这智商堪忧！ ,集成啥情况，大家都清楚。 ,ETF是Exchange Traded Fund的英文缩写，中译为“交易型开放式指数基金”，又称交易所交易基金。ETF在本质上是开放式基金，与现有开放式基金没什么本质的区别。只不过它也有自己三个方面的鲜明个性：一、它可以在交易所挂牌买卖，投资者可以像交易单个股票、封闭式基金那样在证券交易所直接买卖ETF份额；二、ETF基本是指数型的开放式基金，但与现有的指数型开放式基金相比，其最大优势在于，它是在交易所挂牌的，交易非常便利；三、其申购赎回也有自己的特色，投资者只能用与指数对应的一篮子股票申购或者赎回ETF，而不是现有开放式基金的以现金申购赎回。
ETF的投资组合通常完全复制标的指数，其净值表现与盯住的特定指数高度一致。比如上证50ETF的净值表现就与上证50指数的涨跌高度一致。
http://baike.baidu.com/view/92662.htm
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股指qh的全称是股票价格指数qh，也可称为股价指数qh、期指，是指以股价指数为标的物的标准化qh合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为qh交易的一种类型，股指qh交易与普通商品qh交易具有基本相同的特征和流程。
股指qh的基本特征
1. 股指qh与其他金融qh、商品qh的共同特征
合约标准化。qh合约的标准化是指除价格外，qh合约的所有条款都是预先规定好的，具有标准化特点。qh交易通过买卖标准化的qh合约进行。
交易集中化。qh市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，qh交易在qh交易所内集中完成。
对冲机制。qh交易可以通过反向对冲操作结束履约责任。
每日无负债结算制度。每日交易结束后，交易所根据当日结算价对每一会员的保证金帐户进行调整，以反映该投资者的盈利或损失。如果价格向不利于投资者持有头寸的方向变化，每日结算后，投资者就须追加保证金，如果保证金不足，投资者的头寸就可能被强制平仓。
杠杆效应。股指qh采用保证金交易。由于需交纳的保证金数量是根据所交易的指数qh的市场价值来确定的，交易所会根据市场的价格变化，决定是否追加保证金或是否可以提取超额部分。
2. 股指qh自身的独特特征
股指qh的标的物为特定的股票指数，报价单位以指数点计。
合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。
股指qh的交割采用现金交割，不通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。
股指qh与商品qh交易的区别
标的指数不同。股指qh的标的物为特定的股价指数，不是真实的标的资产；而商品qh交易的对象是具有实物形态的商品。
交割方式不同。股指qh采用现金交割，在交割日通过结算差价用现金来结清头寸；而商品qh则采用实物交割，在交割日通过实物所有权的转让进行清算。
合约到期日的标准化程度不同。股指qh合约到期日都是标准化的，一般到期日在3月、6月、9月、12月等几种；而商品qh合约的到期日根据商品特性的不同而不同。
持有成本不同。股指qh的持有成本主要是融资成本，不存在实物贮存费用，有时所持有的股票还有股利，如果股利超过融资成本，还会产生持有收益；而商品qh的持有成本包括贮存成本、运输成本、融资成本。股指qh的持有成本低于商品qh。
投机性能不同。股指qh对外部因素的反应比商品qh更敏感，价格的波动更为频繁和剧烈，因而股指qh比商品qh具有更强的投机性。,

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